Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu KBC
CTCK BIDV (BSC)
Luận điểm đầu tư dành cho Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc-CTCP (KBC – sàn HOSE): Kết quả kinh doanh 2023-2024 của KBC sẽ duy trì trên 2.000 tỷ đồng/năm nhờ hưởng lợi từ (1) làn sóng chuyển dịch Trung tâm sản xuất công nghệ cao, và (2) quỹ đất 687 ha dự án Tràng Duệ 3 đã được mở khóa.
Bên cạnh đó, dự án Khu đô thị Tràng Cát mở khóa sẽ là động lực tăng trưởng cho KBC từ năm 2025 với tổng giá trị mở bán 59.000 tỷ đồng, lợi nhuận 34,000 tỷ đồng; và quỹ đất trong dài hạn được bổ sung thêm 1.263 ha từ KCN Tân Tập, Lộc Giang, và CCN Long An.
Trong năm 2023, BSC dự báo KBC ghi nhận Doanh thu thuần đạt 8.459 tỷ đồng (tăng 790% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 2.780 tỷ đồng (tăng trưởng 82%), tương đương EPS FWD 2023 = 3.621 đồng/CP, P/E FWD 2023 = 9/5, P/B FWD 2023 = 1.3x.
So với Báo cáo cập nhật gần nhất, BSC lần lượt tăng 8% dự báo về doanh thu và +20% dự báo về lợi nhuận trong năm 2023, chủ yếu đến từ việc (1) tăng 12% giá bán dự án Nam Sơn Hạp Lĩnh, (2) điều chỉnh giảm chi phí SG&A và lãi vay do tỷ trọng chi phí/doanh thu trong nửa đầu năm 2023 thấp hơn 2 điểm % kỳ vọng.
Trong năm 2024, BSC dự báo KBC ghi nhận doanh thu thuần đạt 11.819 tỷ đồng (tăng trưởng 40%), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 2.933 tỷ đồng (tăng trưởng 6% so với năm trước), tương đương EPS FWD 2023 = 3.821 đồng/CP, P/E FWD 2023 = 9.0, P/B FWD 2023 = 1,1.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu KBC với giá trị hợp lý năm 2024 là 42.500 đồng/CP (Upside +24% so với giá mở cửa ngày 8/9/2023), dựa trên phương pháp RNAV với WACC = 11% cho các dự án của Khu công nghiệp. Hiện tại, giá cổ phiếu KBC đã tăng 22% so với khuyến nghị trước đó của BSC.
BSC lưu ý chúng tôi đang áp dụng mức chiết khấu 50% đối với dự án Tràng Cát và 100% đối với các dự án CCN Long An, Hưng Yên, Lộc Giang và Tân Tập để phản ánh các rủi ro về tiến độ triển khai. Đặc biệt, trong trường hợp tiến độ dự án Tràng Cát rõ ràng hơn, Chúng tôi sẽ giảm mức chiết khấu từ 50% về 0%, và giá mục tiêu mới của KBC tăng 35%. Đây sẽ là tiềm năng tăng giá của cổ phiếu trong tương lai.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BSR
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu nửa đầu năm 2023 của Công ty cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR – UPCoM) giảm mạnh 22% so với cùng kỳ năm ngoái do giá dầu Brent thấp hơn 24% so với mức nền cao cùng kỳ, tác động tiêu cực đến giá bán các sản phẩm của BSR. Crack spread các sản phẩm tại châu Á giảm sâu so với mức nền cao cùng kỳ do (1) Mức tiêu thụ của thị trường Trung Quốc yếu hơn kỳ vọng và (2) Các nhà máy lọc dầu trong khu vực đạt hiệu suất cao từ cuối năm 2022, khiến lợi nhuận gộp của BSR giảm sâu 76%.
Kỳ vọng giá dầu Brent sẽ duy trì ở mức trên 80 USD/thùng đến hết năm 2023 xét theo hành động gia hạn cắt sản lượng của OPEC+. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng crack spread các sản phẩm xăng RON 95, 92 và Jet A1 tại châu Á sẽ diễn biến tích cực trong nửa cuối năm 2023 do (1) nhu cầu tăng cao trong mùa du lịch và (2)Trung Quốc gỡ bỏ hoàn toàn các giới hạn đường bay quốc tế. Crack spread dầu Diesel có tiềm năng hồi phục khi các chỉ số vĩ mô của Mỹ và châu Âu cải thiện so với 1H2023.
Theo quy hoạch hạ tầng dự trữ, cung ứng xăng dầu, khí đốt quốc gia được phê duyệt trong tháng 7/2023, Việt Nam sẽ xây mới 1-2 kho dự trữ dầu thô tại các khu vực gần nhà máy lọc dầu với tổng công suất 1-2 triệu tấn dầu thô. Chúng tôi kỳ vọng nguồn dầu thô đầu vào của BSR sẽ được ổn định cả về giá và sản lượng trong dài hạn nếu kho dự trữ dầu thô được xây dựng tại khu vực Dung Quất.
Dựa trên định giá FCFF, và P/B chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu BSR. Giá mục tiêu là 24.100 đồng/cổ phiếu, tương đương mức upside 16.4% so với giá tại ngày 07/09/2023. Chúng tôi nâng giá mục tiêu so với báo cáo cập nhật gần nhất để phản ánh diễn biến crack spread dầu Diesel tích cực hơn so với kỳ vọng.