Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BSR
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi kỳ vọng crack spread diesel và nhiên liệu bay sẽ duy trì tích cực trong năm 2024 (tăng 7,7% và tăng 12,9% so với năm trước) nhờ nguồn cung tiếp tục khan hiếm; ngoài ra, chúng tôi cũng kỳ vọng crack spread xăng hồi phục dần từ quý I/2024 sau chuỗi giảm sâu trong những ngày đầu quý IV/2023 nhờ nhu cầu đi lại trên thế giới tăng trở lại khi mùa đông kết thúc, trung bình cả năm 2024 có thể đạt 13,8 USD/thùng (tăng 6,1%). Bước sang năm 2024, lợi nhuận ròng của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (UPCoM: BSR) được dự phóng giảm khoảng 19,5% do sản lượng sụt giảm khoảng 14 % so với năm trước vì bảo dưỡng nhà máy trong 50 ngày.
Dự án nâng cấp mở rộng đã được thông qua sẽ nâng công suất NMLD Dung Quất thêm 15,5% vào năm 2028, đồng thời mảng hóa dầu được đẩy mạnh. Dự án này sẽ cải thiện vị thế và khả năng lọc dầu của BSR so với các nhà máy lọc dầu trong khu vực, đồng thời đáp ứng nhu cầu sản phẩm lọc hóa dầu nội địa đang ngày càng tăng. Chúng tôi cho rằng đây sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận của BSR trong dài hạn.
Giá mục tiêu của BSR được dựa trên 2 phương pháp là FCFF (WACC: 13%) và P/B (với P/B mục tiêu 1.3x). Mặc dù lợi nhuận ròng ước tính giảm 48,3/19,5% trong 2023 - 2024, chúng tôi vẫn ưa thích cổ phiếu BSR bởi (1) môi trường crack spread duy trì cao trong giai đoạn 2023-24, (2) Vị thế tài chính vững chắc với số dư tiền mặt lớn trong khi nợ vay ở mức tương đối thấp có thể giúp BSR ghi nhận lợi nhuận tài chính cao, (3) BSR hiện đang giao dịch ở mức P/B 1.1x - mức định giá hấp dẫn so với P/B trung bình 5 năm gần đây của doanh nghiệp là 1.3x. Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu BSR với giá mục tiêu 25.300 đồng/cổ phiếu.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NT2
CTCK Vietcombank (VCBS)
Giá cổ phiếu NT2 của CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 đã điều chỉnh giảm khá mạnh 27% khi Công ty công bố lợi nhuận sau thuế quý III/2023 ghi nhận lỗ 124 tỷ đồng.
Như chúng tôi đã phân tích trong báo cáo, NT2 ghi nhận kết quả kinh doanh quý III/2023 lỗ do (1) Lượng mưa lớn trong tháng 8 và tháng 9 giúp sản lượng thủy điện được huy động ở mức cao và làm giá bán trên thị trường điện giảm sâu và sản lượng Qc được phân bổ trong tháng 8 ở mức thấp; (2) NT2 tiến hành đại tu nhà máy từ 10/09-26/10 nên sản lượng phát trong tháng 9 hầu như không đáng kể; (3) NT2 không còn ghi nhận khoản đền bù tỷ giá (310 tỷ đồng cùng kỳ).
Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần/ lợi nhuận sau thuế 2023 lần lượt đạt 7.485 tỷ đồng (giảm 14,8% so với năm trước) và 439 tỷ đồng (giảm 50,5%) tương ứng EPS fwd đạt 1.526 đồng/cổ phiếu.
Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá triển vọng kinh doanh kém khả quan đã phản ánh vào đà giảm của cổ phiếu và kết quả kinh doanh sẽ có sự phục hồi trong năm 2024 do (1) Trong năm 2024, NT2 chỉ thực hiện tiểu tu do đó số ngày dừng máy sẽ ít hơn (chúng tôi ước tính khi tiến hành đại tu sẽ làm sản lượng sụt giảm 300-400 triệu kWh); (2) Kỳ vọng NT2 sẽ ghi nhận khoản đền bù tỷ giá 155 tỷ đồng trong quý I/2024; (3) Chúng tôi kỳ vọng nguồn khí đầu vào sẽ ổn định hơn do 02 nhà máy nhiệt điện khí BOT Phú Mỹ 2.2 và Phú Mỹ 3 sẽ được chuyển giao lại cho EVN trong giai đoạn 2024/2025 sau khi hết thời hạn vận hành, 02 nhà máy điện trên sẽ phải tham gia thị trường điện và không được ưu tiên cung cấp khí như hiện nay.
Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần/ lợi nhuận sau thuế 2024 lần lượt đạt 8.368 tỷ đồng (tăng 11,8% so với năm trước) và 795 tỷ đồng (tăng 81,0%), tương ứng EPS fwd ở mức 2.762 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghị mua cho NT2 với mức giá mục tiêu 30.300 đồng/cổ phiếu, upside 28,4% so với giá đóng cửa ngày 02/11/2023.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu REE
CTCK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi điều chỉnh giảm 0,7% giá mục tiêu nhưng nâng khuyến nghị từ khả quan lên mua cho CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) do giá cổ phiếu của công ty đã giảm 15% trong 3 tháng qua.
Chúng tôi điều chỉnh giảm nhẹ giá mục tiêu chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh giảm 7,9% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2027 (tương ứng lần lượt giảm 4,9%/6,8%/6,8% cho các năm 2023/24/25F), ảnh hưởng đến tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2024 của chúng tôi.
Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2027 chủ yếu do mức giảm 9,7% trong dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2027 đối với mảng điện của REE do kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2023 của mảng này yếu hơn dự kiến và chúng tôi giảm các giả định về tổng công suất điện gió và điện mặt trời lắp mái của REE trong giai đoạn 2024-2027 lần lượt là 50 MW và 50 MWp (xuống còn 350 MW và 350 MWp), do chậm có cơ chế giá mới.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 là khoảng 2,5 nghìn tỷ đồng (giảm 8,5% so với năm trước) chủ yếu do lợi nhuận từ mảng điện và cơ điện (M&E) lần lượt giảm 26% /27%, ảnh hưởng nhiều hơn so với dự báo lợi nhuận mảng bất động sản tăng gấp 4 lần đạt 272 tỷ đồng.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 sẽ tăng 8% nhờ (1) lợi nhuận mảng cho thuê văn phòng tăng 31% YoY khi E-town 6 đi vào hoạt động thương mại vào đầu năm 2024, (2) lợi nhuận từ mảng điện tăng 11% nhờ lợi nhuận dự báo năm 2024 tăng 90% của CTCP Nhiệt điện Phả Lại (HOSE: PPC) mà REE nắm giữ 23% cổ phần cũng như dự báo REE sẽ bổ sung 50 MW điện gió và 50 MWp điện mặt trời lắp mái, bù đắp cho hiệu suất thủy điện yếu hơn và (3) lợi nhuận mảng M&E phục hồi mạnh (không trích lập dự phòng nợ xấu như năm 2023).
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu KBC
CTCK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho Tổng công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) ở mức 35.200 đồng/cổ phiếu nhưng nâng khuyến nghị từ khả quan lên mua do giá cổ phiếu giảm 23% trong 3 tháng qua. Chúng tôi tin rằng KBC được hưởng lợi lớn từ sự chuyển dịch cơ cấu sản xuất toàn cầu sang Việt Nam và có thành tích thu hút các khách thuê lớn như LG, Foxconn và Goertek.
KBC công bố kết quả kinh doanh quý 3/2023 với lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 14 tỷ đồng (giảm 99% so với cùng kỳ năm ngoái), nguyên nhân do không có bàn giao đất KCN trong quý so với khoản lãi bất thường phi tiền mặt trị giá 2,0 nghìn tỷ đồng trong quý III/2022. Đối với 9 tháng đầu năm 2023, KBC ghi nhận cho thuê 132 ha đất KCN, trong đó 50 ha tại KCN Quang Châu đã được bàn giao cho Foxconn và 63 ha tại KCN Nam Sơn Hạp Linh đã bàn giao cho Goertek. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 9 tháng đầu năm 2023 đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (giảm 5%).
Chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 ở mức 2,2 nghìn tỷ đồng (tăng 45%) vì kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2023 phù hợp với kỳ vọng. Trong quý IV/2023, chúng tôi kỳ vọng KBC sẽ bàn giao khoảng 30 ha đất KCN từ các hợp đồng đã ký mà chưa ghi nhận tại các KCN Quang Châu, Nam Sơn Hạp Linh và Tân Phú Trung.