Theo các chuyên gia, nếu xét về bối cảnh kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước thì hiện các yếu tố chính vẫn đang có những cải thiện đáng kể, cũng như kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong quý 3 cũng tích cực hơn so với các quý trước. Chính vì vậy, điều mà các nhà đầu tư đang quan tâm vào lúc này đó là "Liệu thị trường đã thực sự thoát "đáy" để bước vào một giai đoạn tăng trưởng mới hay chưa?".

Trao đổi trong Talk show Phố Tài Chính (The Finance Street Talk Show) trên VTV8, các chuyên gia cho biết, nếu so với các dữ liệu lịch sử trước đó, thị trường đã xuất hiện những tín hiệu tạo "đáy". Tuy nhiên, thay vì cố gắng dự đoán về "đáy" thì nhà đầu tư có thể tranh thủ tìm kiếm những cổ phiếu tốt, có tiềm năng tăng trưởng mà hiện đang có mức giá hấp dẫn nhờ đợt thị trường giảm sâu vừa rồi.

BTV Mùi Khánh Ly: Như các ông cũng đã thấy, thị trường trong vài tuần trở lại đây đã có sự giảm liên tiếp, xen lẫn với đó là những phiên phục hồi nhưng rồi lại giảm sâu hơn, các ông đánh giá như thế nào về điều này?

Ông Trần Thăng Long, Giám đốc Phân tích, Công ty CP Chứng Khoán BIDV (BSC): Thông thường chúng ta thấy, sau một chu kỳ tăng điểm kéo dài sẽ có những đợt giảm điểm tương đối lớn. Trước đó, thị trường chứng khoán Việt Nam đã tăng điểm trong suốt 9 tháng đầu năm, đặc biệt thời gian từ khoảng tháng 4 đến tháng 9/2023, VN Index tăng khoảng 16 - 17% và tính từ đầu năm đến thời điểm tháng 9, tăng xấp xỉ khoảng 25%. Tiếp sau đó, chúng ta thấy đã có hơn 1 tháng giảm điểm liên tục. Và thông thường, mặc dù thị trường có những phiên điều chỉnh giảm là điều bình thường, nhưng cũng điều chỉnh chỉ từ khoảng 5 - 10%. Và trong suốt lịch sử của VN Index thì chúng tôi thấy như đợt giảm điểm quá 15% trong giai đoạn vừa rồi của chúng ta cũng là hiếm có.Tôi nghĩ nó cũng là hệ quả của những lo lắng của cộng đồng nhà đầu tư về những biến động bên ngoài ở trên thị trường quốc tế, cũng như những chuyển biến về mặt vĩ mô và doanh nghiệp trong nước. Thị trường chứng khoán thì luôn đi trước một bước nên những diễn biến vừa rồi có lẽ cũng là thời gian thị trường chứng khoán điều chỉnh lại về gần hơn với những diễn biến của nền kinh tế thật.

Ông Phan Dũng Khánh, Giám đốc Tư vấn Đầu tư Maybank Investment Bank: Chúng ta cũng thấy rõ là xu hướng của thị trường chứng khoán trong gần 2 tháng vừa qua là xu hướng giảm, đặc biệt trong giai đoạn khoảng vài tuần gần đây, mỗi lần nhà đầu tư cứ kỳ vọng thị trường phục hồi thì thị trường lại có những phiên giảm sâu hơn, đã làm nhiều nhà đầu tư hụt hẫng. Tuy nhiên trong những phiên gần đây, xu hướng của thị trường phục đã hồi tương đối rõ nét hơn, nhưng xu hướng này có bền vững hay không? 

Theo quan sát của tôi, đây là yếu tố hỗ trợ thị trường về mặt kỹ thuật, ngoài ra thông tin về Cục Dự trữ liên bang Mỹ đã tạm ngừng tăng lãi suất và giữ nguyên lãi suất ở trong giai đoạn này và trong hai cuộc họp mới nhất của họ đều giữ nguyên, đã mở ra sự kỳ vọng cho các nhà đầu tư về việc kỷ nguyên tiền đắt có thể sẽ sớm kết thúc. Dĩ nhiên việc giảm lãi suất có thể không diễn ra ngay lập tức, nhưng việc mặt bằng lãi suất đạt đỉnh cũng sẽ mở ra xu hướng này. Điều này cũng đã giúp cho đồng USD sau một giai đoạn tăng mạnh đã có xu hướng điều chỉnh trở lại, mặc dù mức giảm cũng khá nhẹ, nhưng giúp cho các nhà đầu tư kỳ vọng dòng tiền sớm trở lại trên những kênh đầu tư có độ rủi ro cao như thị trường cổ phiếu.

BTV Mùi Khánh Ly: Vâng những thông tin xấu nhất cũng đã qua đi, thậm chí những thông tin tích cực như kinh tế cải thiện qua các quý, doanh nghiệp báo lãi dần, hoặc cải thiện hơn…Vậy theo các ông, điều gì khiến nhà đầu tư đã bán mạnh quá đà trong những tuần trước?

Ông Phan Dũng Khánh, Giám đốc Tư vấn Đầu tư Maybank Investment Bank: Như chúng ta thấy những thông tin vĩ mô cũng như thông tin cơ bản, đặc biệt những thông tin trong nước theo xu hướng tích cực nhiều hơn. Trong khi, FED cũng đã tăng lãi suất 4 lần liên tiếp trong năm nay, nhưng tại Việt Nam thì lại là xu hướng giảm lãi suất và những chính sách này đã liên tục hỗ trợ cho nền kinh tế. Nhưng chúng ta thấy thị trường lại có xu hướng phản ứng ngược lại, theo tôi thấy có một số lý do. Một trong những lý do đầu tiên đó là trong suốt năm 2023, đặc biệt giai đoạn 8 tháng đầu năm 2023, thị trường chứng khoán đã tăng ở mức độ rất mạnh mẽ và nhiều cổ phiếu, thậm chí có mức tăng tính bằng lần và có mức định giá còn cao hơn cả vào thời điểm hoàng kim của thị trường, lúc đó chỉ số VN Index ở mức trên 1.500 điểm. 

Trong khi bối cảnh nền kinh tế dù liên tục được cải thiện, các doanh nghiệp cũng làm ăn tốt hơn nhưng tốc độ cải thiện cũng như hiệu quả sản xuất kinh doanh không thể nào nhanh như tốc độ tăng giá của cổ phiếu. Và khi thị trường tăng và nhiều mã cổ phiếu đã tăng tính bằng lần trong suốt giai đoạn 8 tháng vừa qua, nhà đầu tư đã quyết định tham gia lớn hơn và sử dụng đòn bẩy nhiều hơn. Chính vì vậy, khi thị trường điều chỉnh đến một mức độ nào đó sẽ khiến lực bán giải chấp này mạnh hơn và có thể đẩy cho thị trường xuống sâu hơn.

Ông Trần Thăng Long, Giám đốc Phân tích, Công ty CP Chứng Khoán BIDV (BSC): Gần đây, VN Index đang ở một vùng điểm tương đương với tháng 11/2022, thời điểm chúng ta cũng đã chứng kiến một đợt giảm điểm rất lớn. So sánh giữa hai thời điểm này với nhau thì những yếu tố vĩ mô và thời điểm hiện tại của chúng ta đang tương đối tốt hơn so với cuối năm 2022. 

Kết quả kinh doanh của doanh nghiệp, mặc dù đang còn những khó khăn, nhưng cũng đã có những dấu hiệu cải thiện nhất định. Đơn cử, như chúng tôi cũng đang thống kê đến thời điểm hiện tại đã có khoảng 1.100 doanh nghiệp công bố báo cáo tài chính quý III/2023 và tổng doanh thu khoảng tầm 1,2 triệu tỷ đồng, tổng lợi nhuận khoảng 98 nghìn tỷ, so với cùng thời gian này vào năm ngoái doanh thu của chúng ta đã tăng trưởng nhẹ khoảng 4%. Chúng ta vẫn còn một số những doanh nghiệp lớn đang chuẩn bị công bố kết quả kinh doanh và chúng tôi dự báo sẽ có những cải thiện nhất định so với năm ngoái, nhất là so với quý II vừa qua. Trên cơ sở đó, trường hợp thị trường đang ở vùng điểm tương đồng với thời điểm đầu tháng 11/2022, thì rõ ràng nhà đầu tư đã có những bi quan nhất định, nhưng tôi nghĩ đây cũng là một cơ hội cho những nhà đầu tư chưa tham gia nhiều vào thị trường.

BTV Mùi Khánh Ly: Tuy nhiên, vẫn còn những lo ngại về các biến số trên toàn cầu về lãi suất vẫn ở mức cao và lạm phát có dấu hiệu tăng lại… và nhà đầu tư nước ngoài cũng bán ròng thời gian này, các ông đánh giá như thế nào về điều này?

Ông Trần Thăng Long, Giám đốc Phân tích, Công ty CP Chứng Khoán BIDV (BSC): Bên cạnh những yếu tố trong nước khi chúng ta so sánh các chỉ tiêu cơ bản từ GDP cho đến CPI hay những chỉ tiêu về mặt công nghiệp như PMI thì nhà đầu tư cũng theo dõi các yếu tố liên quan đến chính các sách tiền tệ. Một năm trước đây, nền kinh tế toàn cầu đã có những khó khăn nhất định từ xung đột địa chính trị giữa Nga và Ukraine và bây giờ chúng ta đang có thêm một điểm nóng nữa giữa khu vực Palestine và Israel. Đồng thời, giá dầu gia tăng, giá lương thực tăng cũng thúc đẩy lạm phát đang tăng trở lại và đấy cũng là sức ép dẫn đến việc chính sách tiền tệ của một số quốc gia đang trong chiều hướng vẫn tiếp tục duy trì thắt chặt và điển hình nhất là việc FED đưa ra thông điệp giữ nguyên lãi suất vào đợt họp tháng 11 này. Mặt bằng lãi suất của tháng 11/2023 và mặt bằng lãi suất của tháng 11 năm ngoái cũng chênh lệch nhau rất nhiều và mức độ khoảng tầm 5,25% là mức cao nhất trong vòng khoảng 22 năm trở lại đây, đây là một yếu tố khiến chi phí vốn của toàn bộ nền kinh tế thế giới đang ở mức cao. 

Do vậy, chúng ta thấy một sức ép nhất định liên quan đến tỷ giá không phải chỉ ở Việt Nam, mà ở tất cả các quốc gia, nhất là những quốc gia mới nổi, qua đó gây áp lực đến nhà đầu tư nước ngoài. Họ không chỉ bán ròng ở Việt Nam, khi chúng tôi theo dõi, họ bán ròng ở hầu hết tất cả các quốc gia châu Á và đấy cũng là một điều diễn ra bình thường khi lãi suất ở các quốc gia lớn như Hoa Kỳ hay châu Âu đang ở mức cao cũng kích thích dòng vốn chuyển về các quốc gia này. Và cho đến khi lãi suất có dấu hiệu suy giảm lúc đó dòng tiền mới thực sự đảo chiều trở lại vào các thị trường mới nổi và cận biên như Việt Nam.

Ông Phan Dũng Khánh, Giám đốc Tư vấn Đầu tư Maybank Investment Bank: Theo tôi thấy chính sách tiền tệ nói chung trên thế giới, đặc biệt tại khu vực Mỹ và Châu Âu vẫn thiên về hướng phải thắt chặt nhiều hơn. Ví dụ như ngay cả trong trường hợp FED không nâng lãi suất nữa, họ vẫn sẽ duy trì điều này thêm một khoảng thời gian nữa, có thể rất dài. Ví dụ như giữa năm nay, dự báo FED có thể hạ lãi suất khoảng 4 lần vào năm 2024 và mức hạ có thể lên tới khoảng 0,5 điểm % mỗi lần. Tuy nhiên với biểu đồ Dot Plot mới nhất của FOMC cho thấy điều này có khả năng chỉ ở mức 2 lần vào năm sau và sớm nhất phải giữa năm 2024, chứ không thể nằm ở trong khoảng quý I được. Và mức điều chỉnh hạ cũng chỉ ở mức khoảng 0,25 điểm %, thấp hơn một nửa so với những dự báo trước đó. Điều này sẽ ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán trong trung và dài hạn. Ví dụ như thông tin các nhà đầu tư nước ngoài họ đã bán ròng nhiều tháng liên tiếp. Trên thị trường tỷ trọng nhà đầu tư nước ngoài chiếm không quá lớn. Tuy nhiên việc họ bán liên tục trong suốt nhiều tháng như vậy cũng tạo ra tác động tâm lý lên nhà đầu tư một phần nào đó. Cho nên tôi thấy việc thị trường chứng khoán phục hồi cũng là một điều tốt nhưng các nhà đầu tư cần phải thận trọng, thị trường sẽ mang tính chất phục hồi nhiều hơn là tăng mạnh như giai đoạn trong 8 tháng đầu năm 2023.

BTV Mùi Khánh Ly: Sau một thời gian dài giảm mạnh, thị trường cũng đã xuất hiện những phiên phục hồi, tuy nhiên nhà đầu tư vẫn đang băn khoăn, liệu đã đi qua vùng "đáy" của thị trường hay chưa? Bởi trước đó cũng có những phiên phục hồi nhưng rồi lại nhanh chóng quay đầu giảm sâu hơn, theo các ông thì sao?

Ông Trần Thăng Long, Giám đốc Phân tích, Công ty CP Chứng Khoán BIDV (BSC): Tôi nghĩ đây là câu hỏi không chỉ riêng tôi, rất nhiều người làm trong nghề đều nhận được rất nhiều câu hỏi như vậy từ nhà đầu tư. Nhưng tôi nghĩ chưa ai thực sự có thể có một phương án chính xác về đâu là đáy cũng như đâu là đỉnh của thị trường. Chúng ta chỉ có thể quan sát được những yếu tố liên quan đến những đặc điểm khi vùng đáy thị trường diễn ra. Và tôi có thể liệt kê một số yếu tố ra để các nhà đầu tư có thể tham khảo thêm. Khi chúng tôi nghiên cứu lại các khu vực đáy của VN Index trong vòng 15 - 16 năm vừa qua, với khoảng 7 - 8 lần tạo đáy lớn, thường sẽ có những đặc điểm chính như sau, thứ nhất, định giá lúc đấy thường phải rẻ, thông thường sẽ dựa trên hai chỉ số định giá chính là chỉ số P/E và chỉ số P/B, vùng P/E khoảng 10 - 11 lần và vùng P/B khoảng 4,4 – 4,5 lần và thường sẽ phải thấp hơn tương đối so với trung bình 5 năm. Hiện tại chúng ta cũng đã bắt đầu rơi vào vùng định giá tương đối rẻ so với trung bình 5 năm. Thứ hai, thanh khoản sẽ giảm, do người bán không muốn bán nhiều nữa và người mua mua một cách thận trọng. 

Chúng tôi quan sát thấy trong tất cả những lần tạo đáy trước thanh khoản sẽ thấp hơn khoảng 50% so với thanh khoản ở vùng đỉnh gần nhất, cũng khá giống với thời điểm hiện tại. Thứ ba, yếu tố liên quan đến chuyển biến của nhà đầu tư nước ngoài. Nhà đầu tư nước ngoài được xem như những nhà đầu tư có nền tảng tài chính khá tốt và họ hoạt động rất lý trí khi thị trường đủ rẻ họ sẽ mua vào, chuyển sang trạng thái mua ròng trở lại hoặc ít bán ròng đi. Một yếu tố nữa tôi nghĩ cũng rất quan trọng đó là những diễn biến của những cổ phiếu dẫn dắt, là những mã có trọng số cao trên thị trường và được nắm giữ bởi rất nhiều những nhà đầu tư. Thông thường thị trường sẽ tạo đáy khi những mã đó có dấu hiệu ổn định trở lại, bao gồm những mã lớn như BIDV, VCB, hay FPT… là những mã sẽ có dấu hiệu tạo đáy trước thị trường và có thể quan sát thêm những mã như HPG hay VNM… là hai mã mà nhà đầu tư nước ngoài thường sẽ có trong danh mục. Với đợt giảm lần này chúng tôi cũng có quan sát thấy phần lớn những mã nêu trên cũng đã đi vào giao dịch tương đối ổn định và đâu đó tín hiệu tạo đáy là có. Nhưng chúng tôi cũng lưu ý nhà đầu tư thực ra không nên cố gắng để đoán đáy mà nên có những kế hoạch chuẩn bị cho việc liệu thị trường có suy giảm tiếp chúng ta sẽ làm như thế nào? Hay bắt đầu phục hồi từ đây chúng ta sẽ có phương án ra sao?

Ông Phan Dũng Khánh, Giám đốc Tư vấn Đầu tư Maybank Investment Bank: Câu hỏi này cũng chính là câu hỏi mà rất nhiều nhà đầu tư hỏi tôi ở trong giai đoạn này. Hiện nay tôi đang đề ra hai kịch bản. Thứ nhất, nếu vùng kháng cự 1.020 giữ vững được trong tháng 11 có thể xem đây là đáy ở trong trung hạn. Tuy nhiên, trong kịch bản xấu hơn, nếu vùng này bị xuyên qua thì có thể giảm xuống tiếp. Tuy nhiên, tôi kỳ vọng thị trường vẫn giữ được kịch bản tích cực, xu hướng thị trường sẽ lập đáy trung hạn. Nhưng nhà đầu tư nên lưu ý ngay cả trong trường hợp đáy được xác lập, đáy nhiều khả năng sẽ đi theo mô hình chữ U nhiều hơn mô hình chữ V, có nghĩa giá cổ phiếu sẽ rất khó để bật nhanh lên giống như giai đoạn trước và nó sẽ cần một thời gian tích lũy. Bởi vì dòng tiền trong giai đoạn vừa qua ở mức khá thấp so với giai đoạn hoàng kim của 8 tháng đầu năm nay, nên thị trường trong giai đoạn hiện nay theo tôi thấy có lợi thế đối với những nhà đầu tư trung và dài hạn và đang còn tiền mặt.

BTV Mùi Khánh Ly: Như vậy, đối với nhà đầu tư nên làm gì vào thời điểm này?

Ông Trần Thăng Long, Giám đốc Phân tích, Công ty CP Chứng Khoán BIDV (BSC): Như tôi có trao đổi phía trên, thực ra đoán đáy hay đoán đỉnh là điều khó khăn, mà nhà đầu tư nên có một kế hoạch đánh giá lại danh mục của mình. Đấy là lý do tại sao BSC cũng xây dựng những mô hình liên quan đến việc đánh giá lại danh mục đầu tư của từng nhà đầu tư để so sánh với rủi ro thị trường sẵn có, cho thấy liệu với rủi ro thị trường như hiện tại, danh mục đó có sức chống chịu đến đâu. Nếu kết quả trả ra sự chống chịu tương đương với khả năng tài chính cũng như kế hoạch của nhà đầu tư thì có thể nắm giữ được hoặc thậm chí tìm cơ hội để mua. Nhưng nếu mức đánh giá ra vượt qua khả năng chịu của nhà đầu tư họ sẽ phải cân nhắc như giảm bớt tỷ lệ vay margin nếu họ đang sử dụng đòn bẩy quá nhiều… 

Khi thị trường giảm điểm cũng là một cơ hội để chúng ta có thể shopping "hàng hiệu", lúc đó những cổ phiếu "hàng hiệu" cũng sẽ giảm, thậm chí giảm cũng không kém so với những cổ phiếu bình thường, đấy là cơ hội của chúng ta. Còn về nhóm ngành, tôi quan sát thấy những nhóm ngành liên quan đến xuất nhập khẩu cũng đang có những tín hiệu tốt trở lại như dệt may hay thủy sản hay logistics hoặc khu công nghiệp cũng đang có những tín hiệu nhất định, thường thì những ngành này kết quả vào cuối năm sẽ tốt hơn so với 3 quý đầu năm. Thêm vào đó ngành ngân hàng mặc dù cũng có những khó khăn nhất định nhưng kết quả kinh doanh của rất nhiều ngân hàng cũng đang cho thấy tốt hơn so với dự kiến và những rủi ro liên quan đến nợ xấu hay tăng trưởng chậm cũng đang dần dần phản ánh vào và mức định giá khi đang tiến về mức hấp dẫn.

Ông Phan Dũng Khánh, Giám đốc Tư vấn Đầu tư Maybank Investment Bank: Kết quả kinh doanh quý III vừa qua chúng ta thấy có một số ngành nghề có bức tranh tương đối sáng hơn trong quý I và trong quý II, được dự báo sẽ tốt hơn nữa trong quý IV và trong năm sau, và chúng ta cần phải lưu ý những yếu tố này lại mang tính chất trung và dài hạn nhiều hơn. Theo tôi thấy những nhóm ngành sẽ có cơ hội khá tốt nhưng sẽ mang tính trung hạn và có thể rơi vào năm 2024 khi hiện nay đã là quý cuối cùng của năm 2023. Đó là những mã thuộc ngành năng năng lượng, tập trung nhiều vào những nhóm năng lượng mới, năng lượng xanh, năng lượng sạch. Nhóm thứ hai theo tôi đánh giá nhóm ngành vận tải, có triển vọng khi kinh tế phục hồi tốt hơn như vận tải đường hàng không. 

Một nhóm tiếp theo là nhóm ngành công nghệ, nhất là trong giai đoạn 2 năm gần đây như chúng ta thấy AI-trí tuệ nhân tạo được nhắc đến rất nhiều nên những công ty hoạt động trong lĩnh vực công nghệ trong ngắn hạn, trung hạn và cả dài hạn đều sẽ có sự tăng trưởng. Một nhóm ngành nữa là nhóm cổ phiếu bất động sản, những doanh nghiệp và những cổ phiếu nào vẫn còn tồn tại được, vượt qua được giai đoạn khó khăn vừa qua sẽ là những cổ phiếu rất tiềm năng.

Còn đối với những nhà đầu tư ngắn hạn cần phải lưu ý sẽ phải chia ra ít nhất hai nhóm. Nhóm thứ nhất là những nhà đầu tư đang full cổ phiếu và full đòn bẩy thì những thời điểm thị trường phục hồi tốt, họ có thể tranh thủ giảm bớt tỷ trọng cổ phiếu để thu trở lại tiền mặt, tạo ra một thanh khoản cho danh mục đầu tư của mình, khi đó chúng ta mới có cơ hội tiếp theo. Đối với những nhà đầu tư ngắn hạn thích trading đang có một tỷ trọng tiền mặt tương đối tốt thì cũng có thể lướt ngắn hạn và tận dụng những cơn sóng nhỏ.

BTV Mùi Khánh Ly: Xin cảm ơn hai ông về những thông tin vừa rồi!

* Mời quý độc giả theo dõi các chương trình đã phát sóng của Đài Truyền hình Việt Nam trên TV Online và VTVGo!