Chứng khoán Bản Việt (VCSC) vừa ra báo cáo về sự phục hồi của ngành hàng không trong giai đoạn 2022-2026 và dự phóng đến năm 2024, Tổng Công ty Hàng không Việt Nam (Vietnam Airlines, mã chứng khoán: HVN) sẽ sinh lời với mức lợi nhuận sau thuế 261 tỷ đồng.

Cụ thể, VCSC đánh giá, mảng vận tải hàng không quốc tế có khả năng phục hồi ổn định từ năm 2022 do Chính phủ đã phê duyệt việc nối lại các chuyến bay quốc tế thường lệ và du lịch hàng không có khả năng phục hồi khi nguồn khách chính của Việt Nam có tỷ lệ tiêm chủng cao. Do đó, VCSC kỳ vọng những phân khúc quốc tế của các hãng hàng không sẽ phục hồi hoàn toàn vào năm 2026.

Tuy đưa ra quan điểm tích cực về ngàng hàng không khi ngành này đã thể hiện sự phục hồi mạnh mẽ sau các đại dịch và cú sốc kinh tế trong quá khứ, song, VCSC vẫn cho rằng chặng đường phục hồi của Vietnam Airlines sẽ còn dài và nhiều bất ổn.

Theo VCSC, làn sóng thứ tư của dịch Covid-19 tại Việt Nam sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của HVN trong nửa cuối năm 2021, khi dịch bệnh đã "tấn công" vào trung tâm giao thông lớn của Việt Nam là Tp.HCM.

Theo số liệu từ Cục Hàng không Dân dụng Việt Nam, số lượng các chuyến bay nội địa của HVN trong quý III/2021 đã giảm 78% so với cùng kỳ. Dù các chuyến bay nội địa đã được nối lại từ tháng 10/2021, số lượng chuyến bay của HVN vẫn phục hồi chậm trong tháng 10, tháng 11.

Về kết quả kinh doanh quý IV/2021, VCSC dự báo HVN sẽ chỉ lỗ 707 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu sẽ được giữ ở mức dương trong năm 2021. Lũy kế năm 2021, HVN ước lỗ ròng 12.500 tỷ đồng - tương đương 115% mức lỗ của năm 2020 nhưng thấp hơn 33% so với dự báo trước đó.

Trước đó, tại báo tài chính hợp nhất quý III/2021, HVN ghi nhận doanh thu đạt 4.735 tỷ đồng - giảm 38% so với cùng kỳ. Việc doanh thu chỉ bằng hơn 60% giá vốn dẫn đến Vietnam Airlines bị lỗ gộp hơn 3.000 tỷ đồng.

Trừ đi các chi phí khác, Vietnam Airlines lỗ trước thuế 3.460 tỷ đồng trong đó phần lỗ ròng thuộc cổ đông công ty mẹ là 3.369 tỷ đồng. Cùng kỳ năm ngoái, công ty cũng lỗ ròng 2.932 tỷ đồng.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, Vietnam Airlines đạt hơn 18.700 tỷ đồng doanh thu - giảm đáng kể so với mức 32.410 tỷ đồng của cùng kỳ. Lỗ ròng 9 tháng là 11.827 tỷ đồng, tăng hơn 3.700 tỷ so với mức 8.076 tỷ đồng của 9 tháng đầu năm 2020.

Tính đến cuối quý III, tổng lỗ lũy kế của Vietnam Airlines đã lên đến 21.200 tỷ đồng. Mặc dù hãng đã hoàn thành tăng vốn điều lệ thêm 8.000 tỷ đồng lên 22.144 tỷ đồng nhưng hiện vốn chủ sở hữu cũng chỉ còn 1.475 tỷ đồng.

VCSC dự báo, trong năm 2022 và 2023, HVN sẽ tiếp tục ghi nhận lỗ 7.500 tỷ đồng và 1.400 tỷ đồng do mảng vận tải quốc tế chưa hồi phục hoàn toàn và hãng hàng không có tỷ lệ đòn bẩy hoạt động cao. Cổ đông của HVN cũng sẽ đối mặt với rủi ro pha loãng cổ phiếu do hãng hàng không có kế hoạch tăng vốn bổ sung.

"Việc HVN có thể sẽ tiếp tục lỗ trong các năm 2022 và 2023 sẽ khiến cổ phiếu không đủ tiêu chuẩn niêm yết trên sàn HoSE do lỗ trong 3 năm liên tiếp. Mặc dù HVN đã đề xuất Chính phủ đưa ra một ngoại lệ đối với hãng hàng không nhưng vẫn chưa có sự chấp thuận chính thức nào. Do đó, chúng tôi vẫn nhận thấy rủi ro HVN sẽ phải chuyển giao dịch sang sàn UPCOM vào năm 2023" - báo cáo VCSC nêu rõ.

Bàn về triển vọng của HVN trong thời gian tới, VCSC cho rằng con đường phục hồi của hãng bay này dự kiến sẽ vẫn còn dài. Theo dự báo, lượng hành khách quốc tế của HVN sẽ đạt 41%/64%/80%/91% con số của năm 2019 trong năm 2022/2023/2024/2025.

Với đòn bẩy hoạt động cao và khả năng định giá thấp do nhu cầu từ khách du lịch ưa chuộng vé máy bay giá rẻ dự kiến sẽ phục hồi nhanh hơn nhu cầu di chuyển cho công việc trong giai đoạn phục hồi ban đầu, VCSC dự phóng đến năm 2024, HVN sẽ sinh lời với mức lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số thấp - đạt 261 tỷ đồng.